2021年水(shuǐ)泥行(xíng)業經受了重要考驗,上(shàng)半年供需兩旺,整體(tǐ)延續較高(gāo)景氣度,下半年供應端面臨能耗雙控限電(diàn)限産疊加煤價飙升,水(shuǐ)泥價格漲至高(gāo)位,同時(shí)需求走弱,水(shuǐ)泥産量降幅加大(dà)。
全年來(lái)看,盡管由于煤價上(shàng)漲,疊加産量小(xiǎo)幅收縮,水(shuǐ)泥行(xíng)業效益同比下降10.0%,仍創造出了利潤總額1694億元的曆史好成績。
那(nà)麽,虎年新局已開(kāi),展望新的一年,水(shuǐ)泥行(xíng)業又将會(huì)迎來(lái)怎樣的光景呢?
一、需求:地産大(dà)幅下行(xíng),基建接棒托舉
2022年我國經濟下滑壓力較大(dà),IMF預計(jì)中國經濟增速在5.1%-5.6%之間(jiān),2021年12月召開(kāi)的為(wèi)2022年經濟定調的中央經濟工作(zuò)會(huì)議指出,要堅持房(fáng)子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的定位,推進保障性住房(fáng)建設。地産行(xíng)業嚴監管仍将持續,黃金時(shí)代一去不複返,盡管保障性住房(fáng)或有(yǒu)發力空(kōng)間(jiān),但(dàn)其市場(chǎng)規模偏小(xiǎo),難以對沖整個(gè)地産下行(xíng)壓力,地産投資的下行(xíng)将對水(shuǐ)泥需求拉升形成較大(dà)拖累。
圖1:保障性住房(fáng)規模偏低(dī),難以對沖地産下行(xíng)壓力
基建方面,中央經濟工作(zuò)會(huì)議強調,要适度超前開(kāi)展基礎設施投資,随後,财政部向各地提前下達了2022年新增專項債務限額1.46萬億元。截至12月27日,2021年新增專項債發行(xíng)進度達97.8%,基本發行(xíng)完畢,這為(wèi)來(lái)年對沖經濟下行(xíng)準備了足夠“彈藥”。
2022年基建投資存在發力空(kōng)間(jiān),但(dàn)與此同時(shí)在經濟增長新舊(jiù)動能轉換背景和(hé)高(gāo)質量發展要求下,基建對經濟的刺激作(zuò)用有(yǒu)所轉弱,疊加中央對地方政府隐性債務監管依舊(jiù)趨嚴,基建反彈幅度或将有(yǒu)限,水(shuǐ)泥需求整體(tǐ)将不及2021年。
圖2:2021專項債基本發行(xíng)完畢
圖3:财政後置為(wèi)2022準備充足彈藥
二、供應:産能壓減持續,供應或仍減少(shǎo)
當前水(shuǐ)泥行(xíng)業去産能問題依然任重道(dào)遠,低(dī)效産能産線相當規模的存在仍然制(zhì)約着行(xíng)業邁向高(gāo)質量發展,如何提高(gāo)先進産能比重和(hé)加快低(dī)效産能退出仍将是供給側結構性改革重點。去年底,工信部出台的《“十四五”原材料工業發展規劃》要求到2025年,水(shuǐ)泥産品單位熟料能耗水(shuǐ)平降低(dī)3.7%,能效水(shuǐ)平低(dī)的熟料産線将面臨淘汰退出風險,水(shuǐ)泥行(xíng)業“碳達峰碳中和(hé)”行(xíng)動方案正在抓緊制(zhì)定,今年內(nèi)或将出台,同時(shí)錯峰生(shēng)産常态化疊加節能降碳、增效提質等行(xíng)業要求,預計(jì)2022年産能持續壓減,供應或仍減少(shǎo)。
三、價格:行(xíng)情走勢平緩,價格中樞擡升
2021年水(shuǐ)泥行(xíng)業在9、10月受“能耗雙控”和(hé)限電(diàn)政策影(yǐng)響,供需關系區(qū)域性、階段性失衡,疊加生(shēng)産成本高(gāo)企,水(shuǐ)泥價格出現連續大(dà)漲,并創曆史新高(gāo),四季度旺季不旺,價格陰跌不斷,行(xíng)情走勢脫離季節性常态。我們認為(wèi)2022年水(shuǐ)泥行(xíng)情不存在大(dà)漲大(dà)跌基礎,行(xíng)情走勢趨于理(lǐ)性,價格中樞擡升。
圖4:2022行(xíng)情走勢平穩,價格中樞擡升
理(lǐ)由如下:
首先,水(shuǐ)泥供需關系整體(tǐ)比較平衡,價格彈性相對較低(dī),同時(shí)2021價格的擡升留下了明(míng)顯的翹尾因素,促使高(gāo)點擡升;
其次,盡管2022需求可(kě)能下滑,但(dàn)供應端擾動因素較多(duō),去産能持續進行(xíng),錯峰停窯常态化,能效提升對水(shuǐ)泥行(xíng)業提出更高(gāo)要求,供應端持續壓減;
最後,行(xíng)業加快兼并重組,競争格局不斷優化,有(yǒu)利于鞏衛價格上(shàng)漲的成果。
四、效益:煤價重心下移,利潤修複提升
目前煤炭保供增産政策效果顯現,煤炭日産量達到曆史高(gāo)位,供需格局較為(wèi)寬松,價格回歸基本面,政策監管和(hé)供需偏松主導下2021煤炭價格大(dà)漲大(dà)跌行(xíng)情将不複存在,預計(jì)2022年保供增産政策仍将持續,煤炭産量繼續增加,價格仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)間(jiān),水(shuǐ)泥企業生(shēng)産成本壓力将大(dà)為(wèi)緩解,我們預計(jì)2022年全年利潤總額1698.8億元,同比增長9.4%左右。
圖5:預計(jì)2022年水(shuǐ)泥行(xíng)業利潤總額1698.8億元